中财所华商基金张明昕：于变化市场中保持定力于时代产业浪潮中持续进化

　　当市场在震荡与分化中反复寻找方向，华商基金权益投资部总经理、华商均衡成长混合基金经理张明昕却显得格外笃定。在他看来，唯有锚定价值本质，把握时代主线，方能穿越市场周期，获得长期可持续的回报。

　　业绩是最有力的注脚，截至2026年3月31日，张明昕管理的华商均衡成长混合A近一年净值增长率高达190.83%，同期业绩比较基准为21.02%，超额收益达169个百分点。同时，据基金业绩评价机构数据显示，该基金近1年业绩在1920只同类基金中位列第二。这份优秀业绩的背后是一套经过长期检验、与时代共振的投资方法论。

　　华商基金张明昕：基于产业趋势的景气投资

　　张明昕

　　特许金融分析师（CFA）

　　华商基金权益投资部总经理

　　华商均衡成长混合等基金经理

　　张明昕，理学硕士，特许金融分析师（CFA），现任华商基金权益投资部总经理。他拥有5.3年证券研究经历和超5年的证券投资经历，此前曾任英大保险资产管理公司高级权益投资经理、权益投资部股票投资总监等职。经过多年一线的投资历练，他逐渐形成了“基于产业趋势的景气投资”这一核心投资理念。

　　在市场投资环境和投资范式都面临巨大的冲击与变革背景下，管理人亦不断的总结与反思。张明昕坦言：投资是一门艺术而不是精确的科学，其难点在于并不存在一种各种市场环境皆适用的投资范式，线性外推是投资者最容易犯的错误。长期来看，深度价值的均值回归与基于产业爆发的成长价值创造，是股价和基本面的各种映射关系最稳固、最确定的投资范式。他始终坚持“基于价值驱动的产业趋势投资”，通过持续系统化的行业比较，把握时代主线，享受时代的红利。在他看来，所做的每笔投资都需要有一个核心的投资逻辑，这个逻辑是否稳固，是否可跟踪、预测，是他最重要的风控方式。

　　在新的市场范式下，他力争研究得更加深入，更接近行业变化的本源，以价值为核心的底色，交易真正的产业驱动的价值趋势变化。他认为，方法论的核心内涵是相对固定的，但投资的载体与重点关注的行业却是随着时代的发展不断动态变化的。投资不能有执念，一切的投资决策均基于对产业未来的趋势评判与横向的比较判断，历史的持仓与盈亏均是沉没成本不应该成为投资决策的核心。

　　挖掘AI大趋势下的细分景气方向

　　张明昕任职回报超额显著

　　近日2025年基金年报披露，在回顾2025年时，张明昕表示，在经济转型、科技创新不断推进的背景下，A股市场震荡上行，保持强势。市场下跌源于恐惧，而恐惧源于未知。自2024年9月以来，政策层面对经济坚定的托底支持，对资本市场科学细致的调控，给市场构建了清晰的预期和底线思维，虽然面临贸易摩擦等地缘政治的冲击，但经济及市场大幅下行风险被锁定，市场做多的信心不断强化。而海外AI产业在5月开始形成商业闭环，产业奇点来临，三大因素合力化解地缘政治的冲击，催生了以AI科技创新为内核的产业牛市。

　　张明昕自2025年3月4日管理华商均衡成长混合基金，接手产品之初即面临中美贸易摩擦爆发的冲击。面对市场波动，他始终践行“基于价值驱动的产业趋势投资”理念，在巨大的地缘政治不确定的冲击中，坚守本心，相信常识，系统的跟踪评估所有行业产业，寻找确定性的产业趋势，用确定向上的产业趋势应对不确定性的市场环境。值得一提的是，截至2026年3月31日，华商均衡成长混合A自张明昕任职来涨幅达176.58%，同期业绩比较基准收益率20.36%，超额收益显著。

　　回顾2025年的投资历程，张明昕提到，5月时跟踪发现海外推理token需求爆发，AI收入大幅增加，判断AI产业完成了从“0到1“的产业蜕变，他果断逆势重仓海外算力板块，成为全年超额收益的关键。

　　经过三季度的快速上涨之后，海内外陷入“AI基建泡沫”的争议，期间他同华商基金投研团队广泛调研，密切评估AI的产业趋势，建立全球AI收入与算力投资的基准评估模型，确立板块核心驱动因素并紧密跟踪变化。总体判断，AI产业趋势继续深入推进，国内外对AI的投资依然不断加速，但海外各家大厂Capex的可持续性和可预见性开始分化，谷歌的大模型Gemini 3进步明显，落地场景明确，成为AI产业新的领跑者，因此增配了谷歌的产业链条相关标的，增配了scale-up趋势下光入柜内的细分技术受益方向。

　　总体上，2025年他维持了对市场的乐观判断，以不断寻找投资机会为核心操作思路。在AI产业趋势不断强化的背景下，操作上以海外算力为核心配置，持续的在AI大的贝塔趋势下不断挖掘细分的景气方向，如光芯片、谷歌产业链条，储能、机器人等板块的投资，最终为持有人实现了较好的收益。

　　未来展望：紧跟以AI为代表的科技创新时代主线

　　展望2026年，张明昕认为，“政策呵护+产业驱动”的双支撑格局依然稳固。国内经济在高质量发展中稳步前行，政策持续呵护资本市场，社会信心进一步恢复。整体判断，2026年市场整体波动或会加大，但结构性机会依然显著。

　　AI产业的深度和广度不断拓展，新一轮产业革命周期已经初具轮廓。过往几轮的产业革命是机械取代人力，而这一轮是AI替代脑力，AI的终极形态，这轮产业变革的终局尚不清晰，但我们的社会一定面临剧烈的价值创造、重构、乃至价值毁灭的过程。

　　国内外AI大模型的能力进一步提升，以Agent为代表的各类应用开始深度重塑各个行业。2026年，是AI真正改变我们世界的元年。一轮产业革命的核心要素包含了人力、科技、资源、能源等，随着产业的推进，需求水位的不断爆发和提高，从芯片、光模块、PCB、铜、存储、电力、光纤等等，供应链环节暴露了一个又一个短板，我们的投资也将继续顺应这种大的向上的产业贝塔基础上，不断寻找下一个细分的景气方向。

　　毫无疑问，以AI为代表的新一轮科技创新就是当下的时代主线。作为二级市场参与者，识别与参与这种产业浪潮，参与这种产业浪潮之中价值创造的过程，才能持续的享受当下时代的红利。

　　张明昕表示，2026年的投资视野亦要放的更为宽广，不仅仅局限在某一特定方向上。产业高歌猛进，但绝不代表一帆风顺，科技的进步从来不是线性的。好的公司不代表好的股票，看好产业的发展不代表我们盲目乐观。我们将深入的评估胜率和赔率，评估股价与产业周期位置的关系，基于价值变化不断调整我们的持仓方向。除了AI产业链以外，还持续跟踪自动驾驶、固态电池、机器人、创新药、新消费等领域的投资机会。

　　与此同时，对于从业人员而言，他表示，2026年主动权益管理也面临众多挑战。其一，自媒体、AI为代表的新技术在投资中的应用不断深化，市场很大程度上实现了“信息平权”与“认知平权”，市场的有效程度大幅提高，过去机构投资者系统的投研体系构建的护城河被大幅填平，主动阿尔法难度不断加大。其二，经过去年的上涨，众多板块和个股积累的可观的涨幅，部分过高的股价位置积累了一定的风险。

　　张明昕表示，将继续依托自己多年实践下来的方法论，在变化的市场中保持定力，在时代的产业浪潮中持续进化，力求为投资者实现长期、稳健、可持续的超额回报。对于投资者而言，他建议保持乐观，但不要盲目追高，相信常识，让专业的人做专业的事。

　　当价值遇见趋势，当专业拥抱时代，那条通往长期回报的路，便会越走越清晰。正如张明昕所深信的那样——在产业浪潮中锚定价值本质，在时代变迁中把握产业趋势，方能在资本市场的潮起潮落间，为投资者创造可持续的回报。

　　数据说明：截至2026.03.31，基金经理张明昕具有10.5年证券从业经历，其中5.3年证券研究经历，5.2年证券投资经历。张明昕在管基金：华商均衡成长混合：2025.03.04至今；华商优势行业灵活配置混合A：2025.03.12至今；华商优势行业灵活配置混合C：2025.08.29至今；华商致远回报混合：2025.07.15至今。文中观点及投资理念来自基金定期报告，基金的投资策略详见基金法律文件。

　　文中基金业绩数据来自华商基金，经托管行复核，同期业绩比较基准数据来自万得信息；华商均衡成长混合C近1年（2025.04.01至2026.03.31）净值增长率189.12%，张明昕任职以来（2025.03.04至2026.03.31）净值增长率174.82%。基金业绩评价数据来自银河证券，2026年4月公布，数据截至2026.03.31，基金A、C份额分类分别为偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）、偏股型基金（股票上下限60%-95%）（非A类）；华商均衡成长混合C近1年、3年业绩排名分别为2/1524、2/1029；华商均衡成长A近3年业绩排名为2/1507。

　　华商均衡成长混合成立于2021.04.08。业绩比较基准为：中证800相对成长指数收益率×80%+中债-综合全价（总值）指数收益率×20%。华商均衡成长混合A 2021年至2025年各年度份额净值增长率分别为29.60%（2021.04.08至2021.12.31）、-32.04%、-9.33%、3.99%、137.15%；华商均衡成长混合C 2021-2025年份额净值增长率分别为29.03%（20210408至20211231）、-32.45%、-9.88%、3.37%、135.75%；同期业绩比较基准增长率分别为2.55%（20210408至20211231）、-21.29%、-12.99%、5.92%、25.78%。业绩登载期间基金经理变更情况：梁皓2021.04.08至2022.06.20、童立2022.05.19至2025.03.04、张明昕2025.03.04至今。

　　华商优势行业灵活配置混合成立于2013.12.11，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件；业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率45%；2021年至2025年各年度A类业绩表现分别为15.57%、8.97%、3.13%、6.14%、105.40%；同期业绩比较基准表现分别为-0.66%、-10.69%、-4.64%、12.26%、10.14%。2025.08.29起本基金增加C类份额。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋2016.08.05至2025.03.12，张明昕2025.03.12至今。

　　华商致远回报混合成立于2025.07.15，业绩比较基准为中证A500指数收益率×65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×15%+中证全债指数收益率×20%；目前无完整年度业绩数据；基金经理张明昕自成立以来管理至今。

　　基金2021-2025年度净值增长率及同期业绩比较基准增长率均来源于基金定期报告。最新基金份额净值详见华商基金官网。

　　华商均衡成长混合A类申购费率（非养老金客户）根据申购金额划分不同标准：金额＜50万元时费率为1.50%；50万元≤金额＜200万元时费率为1.20%；200万元≤金额＜500万元时费率为0.80%；金额≥500万元时按每笔1000元收取。C类基金份额不收取申购费。赎回费率依据持有时间划分：A类赎回费，持有时间小于7日费率1.50%；7日≤持有时间＜30日费率0.75%；30日≤持有时间＜1年费率0.50%；1年≤持有时间＜2年费率0.25%；持有时间≥2年不收取赎回费。C类赎回费，持有时间小于7日费率1.50%；7日≤持有时间＜30日费率0.5%；30日≤持有时间不收取赎回费。销售服务费A类不收取，C类0.6%/年。本基金对通过基金管理人直销中心申购A类基金份额的养老金客户与除此之外的其他投资者实施差别的申购费率，详见本基金招募说明书等法律文件。

　　风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。具体投资策略详见基金法律文件。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。

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